2025年4月8日，多晶硅期货日内大幅着落，其中，主力合约PS2506开于43280元/吨，收于42405元/吨，日内跌幅达1.90%，盘面最低至40880元/吨jav 巨乳，创下上市以来新低。

　　近期基本面数据骨子并未表露向下强运转，日内增仓大幅着落，一定流程上为商场联结交游远期悲不雅预期所致，主要包括：（1）国内结尾抢装左近达成，历史库存的消化难度加大；（2）西南丰水期电价下调，分娩平均老本有进一步下调；（3）平等关税告示，悲不雅心扉加重。

　　举座来看jav 巨乳，日内盘面对于光伏居品出口下滑及老本的下调存在一定过度交游，虽然基本面多余矛盾仍未惩处，价钱大趋势已经下行，但面前期货也需濒临交割货色略有枯竭的近况。短期来看，在注册仓单起量，以及基本面矛盾进一步长远前，近月合约或难深跌，后期护理注册仓单量级，以及丰水期硅料库存变化情况。

一、行情回归

　　2025年4月8日，多晶硅期货日内大幅着落，其中，主力合约PS2506开于43280元/吨，收于42405元/吨，日内跌幅达1.90%，盘面最低至40880元/吨，创下上市以来新低。

图1：PS2506价钱走势（元/吨）

　　数据开端：同花顺；紫金天风期货

二、基本面变化情况

　　多晶硅分娩防守低开工率，供应延续低位，库存去化有限。

　　上周多晶硅产量环比+0.14至2.46万吨；库存环比-0.5万吨至26.65万吨。

　　行业平均分娩老本方面，上周多晶硅平均分娩老本环比-100元/吨至4.15万元/吨，毛利润及毛利率环比分别+75元/吨、+0.2个百分点至-1492元/吨、-3.77%。

　　数据开端：百川盈孚 ；紫金天风期货扣问所

　　硅片端，上周硅片开工率小幅进步。轨则4月6日，硅片周产量为13.55GW，环比+3.5GW、+35%；库存为20.9GW，环比+1.4GW、+7%。4月硅片排产环比上调，瞻望4月硅片产量达58.02GW，环比+7.26GW、+14%，同比-7.48GW、-11%。4月抢装或延续，但下旬跟着抢装影响的逐渐达成，硅片价钱或难以连续上调。

　　数据开端：SMM；紫金天风期货扣问所jav 巨乳

　　电板片端，轨则3月31日，国内光伏电板厂库为1.28GW，环比-0.23GW、+15%。4月电板排产或连续保抓增长趋势，分技巧来看，PERC、BC、HJT、Topcon电板排产环比分别-0.32、+0.53、-0.37、+8.53GW至1.8、2.93、0.99、57.7GW。

　　数据开端：SMM；紫金天风期货扣问所

　　组件端，4月组件排产环比连续上调，增速有所收窄。瞻望4月组件产量为57.88GW，环比+6.88GW、+13%，同比+2.78GW、+5%。

　　数据开端：SMM；紫金天风期货扣问所

　　注册仓片面，轨则4月8日，多晶硅注册仓单统统30吨，自4月1日办理交割业务以来，未有增长。

三、后续价钱如何看

　　近期基本面数据骨子并未表露向下强运转，日内增仓大幅着落，一定流程上为商场联结交游远期悲不雅预期所致，而对于悲不雅预期，或有以下几点：

　　（一）结尾抢装左近达成，历史库存的消化难度加大

　　公开数据表露，多晶硅显性库存为27万吨，而结合商场调研和历史均衡推导，硅料总库存或在40-50万吨傍边，历史库存压力较重。

　　数据开端：SMM；紫金天风期货扣问所

　　即便H1存在结尾抢装情况，并带动了多晶硅卑劣主材要领排产加多、加价落地，但就硅料-硅片要领的均衡来看，本轮结尾起势对于硅料库存去化有限，其中Q1硅料总库存或去化3万吨傍边，量级不大，而Q2需濒临丰水期西南产能复产，硅料或难延续去库。

　　数据开端：SMM；紫金天风期货扣问所

　　此外，H1的结尾需求前置，也激励商场对于H2新增装机的担忧，若下半年国内结尾装机环比上半年无超预期增量，硅料存在濒临需求崩塌的可能。

　　（二）西南丰水期电价下调，分娩平均老本有进一步下调

　　咱们在此前的讲明中，对多晶硅分娩弧线进行过推导，基本论断为：若探求历史库存，对历史库存进行浅薄平均消化的情况下，丰水期供需均衡价钱或落于4.1-4.2万元/吨；枯水期供需均衡价钱或落于4.2万元/吨傍边。

　　数据开端：SMM；公开府上；紫金天风期货扣问所

　　多晶硅分娩老本中，电力老本占比达40%-50%，电价的变动对硅料分娩老本影响较大，西南地区多晶硅产能占总产能的18%，西南电价变动对于老本的影响雷同受到护理。据部分调研信息，本年云南丰水期电价或低于昨年，咱们依据信息从头联想当地产能分娩老本，骨子成果表露老本弧线变动有限，地差异娩老本较此前版块下降1100元/吨傍边，但暂不影响均衡价钱判断。

　　若后续商场对历史库存和丰水期累库的交游流程加深，该部分老本差额或在盘面有所体现。

　　（三）平等关税告示，悲不雅心扉加重

　　当地时刻4月2日，好意思国总统特朗普在白宫签署两项对于所谓“平等关税”的行政令，告示好意思国对交易伙伴缔造10%的“最低基准关税”，并对某些交易伙伴征收更高关税，其中，好意思国对中国、越南、泰国、柬埔寨均分别施行34%、46%、36%、49%的“平等关税”，对东南亚的关税加征，激励商场对于光伏居品出口的担忧。

　　此前，为派遣好意思国对中国光伏居品的包括“双反”在内的制裁，同期基于异国分娩老本、国际税收上风，国内光伏企业将卑劣要领出动至东南亚或经东南亚转出口。但自2024年起，好意思国开启对东南亚的“双反”造访，双反交流平等关税后，抽象税率均有大幅增长。

　　仅从硅料要领考量，面前税率的加多暂不影响国内硅料出口，一方面国内硅料产量占环球的90%以上，且建造周期较长，难以快速出动至国外，国内硅料产能仍突显紧迫性，另一方面，特朗普敕令附件中，也列出多晶硅等特定行业材料不受新一轮关税影响。

　　不才游要领方面，好意思国光伏电板、组件主要从东南亚入口。据安泰科数据，自东南亚入口的组件比例下调至65%，东南亚组件产能80%由中国企业投资建造，不错说税率的交流对光伏居品出口老友意思国确有一定影响，同期攻击了中国成立国外供应链，但就组件量级而言，EIA表露2024年好意思国光伏组件入口总量为48.7GW，该部重量级的合乎减少，或难径直对多晶硅需求变成要紧打击。

　　数据开端：US ITC；紫金天风期货扣问所

　　举座来看，日内盘面对于光伏居品出口下滑及老本的下调存在一定过度交游，虽然基本面多余矛盾仍未惩处，价钱大趋势已经下行，但面前期货也需濒临交割货色略有枯竭的近况。短期来看，在注册仓单起量，以及基本面矛盾进一步长远前，近月合约或难深跌，后期护理注册仓单量级，以及丰水期硅料库存变化情况。